銀(yín)行(xíng)理(lǐ)财子(zǐ)公司落地(dì)♦↑ε≈在即，随著(zhe)籌備的(de)推進，銀(yín)行✘•↑(xíng)到(dào)處“招兵(bīng ♠↔)買馬”資管人(rén)才的(de)消息也(yě)引爆‌¶$<了(le)基金(jīn)圈。

　　12月(yuè)2日(rì)，《商業(yè)銀(yín)行(xín∑™→g)理(lǐ)财子(zǐ)公司管理(lǐ)辦法》(以下(xià)簡稱《管理β₩(lǐ)辦法》)正式出爐。作(zuò)為(÷ €"wèi)“理(lǐ)财新規”的(de)配套制(zh'→÷πì)度，《管理(lǐ)辦法》就(jiù)銀(yín£ '≠)行(xíng)理(lǐ)财子(zǐ)公司的(de)監管安排、組織形式≈÷、業(yè)務規則以及風(fēng)險管理(lǐ)等方面做(zuò÷   )出了(le)規定和(hé)安排。

　　消息就(jiù)像一(yī)顆炸彈，在資管行(xíng)業(yè)∏× 引發了(le)不(bù)小(xiǎo)的(de)震γα€蕩。随著(zhe)多(duō)家(jiā)銀(yín)行(xín∞'g)公布了(le)設立理(lǐ)财子(zǐ)公司的(de)計(jì↑≥↓)劃，在“超級牌照(zhào)&r≥₽≤×dquo;的(de)壓力下(xià)，公募基金(jīn)也(yě)迎來(lá§εεi)陣痛時(shí)刻。

　　市(shì)場(chǎng)關注的(de)一(yī)個(gè)重點是₹$¶✔(shì)，《管理(lǐ)辦法》在前期已允許銀(yín÷ε)行(xíng)私募理(lǐ)财産品直接投資股票(piào)§§ 和(hé)公募理(lǐ)财産品通(tōng)過公募基金(jīn)間(jiān)♥®φ接投資股票(piào)的(de)基礎上(shàng)，進一(yī)&÷ 步允許理(lǐ)财子(zǐ)公司發行(xí♦€ng)的(de)公募理(lǐ)财産品直接投資股票(piào)。

　　根據21世紀經濟報(bào)道(dào)記者了(le)♠•π₹解，近(jìn)期不(bù)少(shǎo)行(≤α​≈xíng)業(yè)內(nèi)聚會(huì)₩•​，話(huà)題都(dōu)圍繞公募基金(jīn)即将♠ 遭遇的(de)沖擊展開(kāi)。

　　熱(rè)議(yì)競合關系

　　“銀(yín)行(xíng)理(lǐ)财子(zǐ)公司具有(​↔☆yǒu)銷售渠道(dào)優勢，但(dànλ£)是(shì)公募的(de)投資研究體(tǐ)系以及專業(yè)的‌∞₽♥(de)基金(jīn)銷售人(rén)員(yuán)λ→÷₽又(yòu)是(shì)銀(yín)行(xíng)理(lǐ)财₹∑所欠缺的(de)。總體(tǐ)上(shànπβg)在資源上(shàng)，銀(yín)行(xíng)理(lǐ)财肯×$‌定比公募有(yǒu)優勢，因此尤其是(s≥β ↔hì)中小(xiǎo)型基金(jīn)管理(lǐ)人(r✘σ₩§én)會(huì)更加擔憂。公募基金(jīn)必須要(yào)把業(yè‍<₽¶)績做(zuò)起來(lái)才能(néng)抵抗這(zhè)種 £$✘沖擊，同時(shí)也(yě)要(yào)>‌'→建立更完備的(de)銷售體(tǐ)系。&rdquo♥ ₩;12月(yuè)4日(rì)，華南(nán)某基™∞♣>金(jīn)公司市(shì)場(chǎng)部人(rén)士¥♦± 告訴21世紀經濟報(bào)道(dào)記者。

　　12月(yuè)4日(rì)，不(bù)少(shǎo)公¥ Ω→募基金(jīn)人(rén)士回應21世紀₹↑→經濟報(bào)道(dào)記者這(zhè)是(shì®φ‍)行(xíng)業(yè)利空(kōng)。此外(wài)不¶←(bù)少(shǎo)基金(jīn)公司人(rén)士 ‌還(hái)在多(duō)方打聽(tīng)銀(yín)行(xí↓γ↕ng)理(lǐ)财子(zǐ)公司的(de)消息，一(yī)片“狼來↓↑δλ(lái)了(le)”的(de)驚呼。

　　在業(yè)內(nèi)人(rén)士看(kà≈£n)來(lái)，基金(jīn)公司未來(lá✘¶≈¶i)多(duō)個(gè)業(yè)務條線都(dōu↔₩σ♠)将面臨挑戰。不(bù)隻是(shì)銷售資源，譬♠≈÷如(rú)在産品上(shàng)，固收産 ♥€品的(de)份額亦将受到(dào)擠壓。

　　“此外(wài)，公募基金(jīn)現(♥δΩ$xiàn)有(yǒu)的(de)薪酬激勵體(tǐ)系和(÷∞λ₽hé)內(nèi)部晉升機(jī)制(zhì)将面臨挑戰，公募基"λ金(jīn)投研團隊需要(yào)持續提升自(zì)身(sα"hēn)的(de)主動管理(lǐ)能(néng)力♥£，包括風(fēng)險控制(zhì)能(‌☆ ±néng)力、資産配置能(néng)力、策略和(hΩδ≠é)标的(de)選擇能(néng)力，同時(shí)公募₩÷→基金(jīn)行(xíng)業(yè)內(nèi£₩≈)部或面臨重新洗牌。”華寶證券研報£₩(bào)指出。

　　“長(cháng)期來(lái​‍α )看(kàn)，會(huì)對(duì)基金(jīn)公司固收産品的(γ><de)沖擊比較大(dà)，尤其對(duì)于小(xiǎo)公> ₩∑募或者依托于銀(yín)行(xíng)渠道(dào)的(de)公募影(yǐ↑​"ng)響會(huì)最大(dà)。因為(wèi)銀(yín)行(xíng)σ✔掌握著(zhe)渠道(dào)，對(duì)客戶的(de)把握能(né✔σ≈ng)力很(hěn)強。在這(zhè)個(gè)背景下(xià)，基金(jī♥ ₽n)公司的(de)生(shēng)存環境是(" ↔shì)面臨競争和(hé)擠壓的(de)。”

　　不(bù)過，專家(jiā)指出，“從(cóng)∏β↓短(duǎn)期來(lái)看(kàn)，銀(yín©↑)行(xíng)理(lǐ)财子(zǐ)公司無論是(shì)δ&™<産品開(kāi)發、投研團隊建設都(dōu)需σ÷•要(yào)有(yǒu)一(yī)定的(de)時(shí)間(jiā≥®♥λn)，公募基金(jīn)20年(nián)來(lái)在制(zhì)度‌♦λ₽、人(rén)才、品牌、淨值化(huà)産品管理(lǐ)方面的(de)積累還(₩±hái)是(shì)有(yǒu)一(yī)定的(de)先發 ÷優勢，雖然可(kě)以複制(zhì)，但(dàn)是(s > λhì)公募基金(jīn)很(hěn)多(duō)機(jī)制(zhì)比銀(y₹♠ín)行(xíng)更靈活，比如(rú)說(ε≈shuō)薪酬結構、人(rén)員(yuán)✘≠δ✔績效考核等等。”

　　“銀(yín)行(xíng)理(lǐ↑↔$π)财子(zǐ)公司的(de)劣勢在于如(rú)對(duì)權益市(←↕£→shì)場(chǎng)不(bù)熟悉、投研體(tǐ)系不(bù)健全、投研隊♣γ≈★伍和(hé)人(rén)才缺乏、金(jīn)融↔×¥✔科(kē)技(jì)亟需完善、亟需打造業(yè)務特色等。但(×™↔dàn)這(zhè)種劣勢将不(bù)會(huì)維持很(h€€ěn)久，人(rén)才流動、大(dà)類資産配置等方式将很(hěn)快(k♥∞uài)填補銀(yín)行(xíng)理(lǐ)财子(♥‌₩εzǐ)公司的(de)先天不(bù)足。&rdqu→λδ o;北(běi)京某公募基金(jīn)副∑∑"總經理(lǐ)受訪時(shí)指出。

　　事(shì)實上(shàng)，目前來(lái)看(kàn)市(shìε®↔)場(chǎng)上(shàng)一(yī)些(xi>"↔ē)已有(yǒu)的(de)股份制(zh>→ì)銀(yín)行(xíng)的(de)招聘在基金(jīn)業(yè)內(nè™<i)人(rén)士看(kàn)來(lái)吸引力​↕®并不(bù)是(shì)很(hěn)高(gāΩα✘↔o)。

　　“銀(yín)行(xíng)的(de)薪​©​≥酬結構跟基金(jīn)公司的(de)薪酬結構目前還(hái)是(shì ↑)有(yǒu)些(xiē)差距，可(kě)能(néng)導緻的(de)α∑α情況是(shì)，特别好(hǎo)的(de)人(ré§​σ n)才請(qǐng)不(bù)動，因為(wèi)沒有(yǒu∞∏•)那(nà)麽多(duō)錢(qián)，而請(qǐ§σ↑ng)來(lái)的(de)人(rén)會(huì)感覺到(dào★ ​)壓力非常大(dà)，因為(wèi)銀(¥×₩✔yín)行(xíng)的(de)體(tǐ)量特别大(dà)，一(yī)上δ★♥(shàng)來(lái)就(jiù)管理(lǐ)幾百億的(→™∑de)産品，可(kě)能(néng)經驗不(bù)足，存在一(y★✘₽αī)個(gè)能(néng)力和(hé)價格層面上(shà ™ng)的(de)不(bù)匹配的(de)狀況♦©♦。” 金(jīn)融行(xíng)業(yè)人(rén)員×$ε(yuán)告訴記者。

　　但(dàn)這(zhè)些(xiē)劣勢補足後，如(rú)何維持競争₹βλ優勢，則是(shì)當下(xià)擺在基金(jīn)公司面前的(de)一 π ≥(yī)個(gè)重點問(wèn)題。

　　“比如(rú)在債券投資上≤&(shàng)銀(yín)行(xíng)理(lǐ)财$÷​​對(duì)于基金(jīn)公司的(de)替代性就±∑↓☆(jiù)很(hěn)強，如(rú)果基金(j♥$īn)公司自(zì)身(shēn)沒有(yǒu)過硬的λ±≥¶(de)投研實力，就(jiù)很(hěn)容易被替代。過往這(zσ✘₹✘hè)幾年(nián)，銀(yín)行(xíng)的(de)債☆"÷λ券投資都(dōu)是(shì)從(cón&‌≥g)大(dà)類配置化(huà)的(de)做(zuò)法，沒有→‌(yǒu)精細化(huà)投研，信用(yòng)δ<研究能(néng)力并不(bù)是(shì)很(hěn)強，而且 $銀(yín)行(xíng)對(duì)淨值化(huà©÷)産品經驗不(bù)多(duō)，因此在人(r₩↓én)才激勵機(jī)制(zhì)沒到(dào)位之前₹•β↓，基金(jīn)公司應該抓住機(jī)會(huì)。&rdquo₹ ₩;金(jīn)峰集團總裁認為(wèi)。

　　“短(duǎn)期來(lá ‌i)看(kàn)雙方可(kě)以成為(wèi)競合關系，銀(yín)行(xí₩δ'Ωng)的(de)優勢是(shì)渠道(dào)以及資産端，對(duì)£₹→企業(yè)和(hé)客戶有(yǒu)很(hěn)強掌控力，基金(jīn€φ€)公司的(de)優勢是(shì)對(duì)淨值化(huà)産品¶↕δ的(de)管理(lǐ)能(néng)力。競争是(shì)∑∞‍一(yī)方面，是(shì)否可(kě)以互相(xiàng)合作(✔★​zuò)，基金(jīn)公司輸出投研能(nπ∞éng)力給理(lǐ)财子(zǐ)公司，尤其是(sh↑∑≤®ì)中小(xiǎo)銀(yín)行(xíng)的(de)理(lǐ)财子€>π©(zǐ)公司更多(duō)會(huì)和"α₽(hé)基金(jīn)公司是(shì)合作≥≠‍(zuò)關系。”天弘基金(jīn)固定收益機(jī)構投資λ 部副總經理(lǐ)姜曉麗(lì)受訪指出。

　　統一(yī)監管在途

　　值得(de)注意的(de)是(shì)，發布實施《管理∑λ(lǐ)辦法》是(shì)銀(yín)保監會(huì)落實&l≥≠♣'dquo;資管新規”和(hé)“理(lǐ)♦↑​财新規”的(de)重要(yào)舉措，也(yě) ←"π是(shì)促進統一(yī)資管産品監管标準，更♣÷​'好(hǎo)保護投資者合法權益，有(yǒ±λu)效防控金(jīn)融風(fēng)險。

　　銀(yín)保監會(huì)有(yǒu)關部門(mén)負責人(r£ ÷&én)指出，《管理(lǐ)辦法》在業(yè)務規則和(hé)φ∏監管标準方面，嚴格遵守“資管新規”确定的(d±♣e)我國(guó)資管行(xíng)業(yè)統一(yī)監<‍÷←管标準;以“理(lǐ)财新規”為(wè♣ i)基礎，除根據子(zǐ)公司特點對(duì)部分$$↕(fēn)規定進行(xíng)适當調整外(wài)，&ldq≥‌¥uo;理(lǐ)财新規”中絕大(dà)多(duō)數(shù‍")監管規定适用(yòng)于理(lǐ)财子↓€  (zǐ)公司。此外(wài)，做(zuò)好(hǎo)與同≥≤α類機(jī)構監管制(zhì)度對(duì)照(δ♣zhào)銜接。對(duì)照(zhào)商業÷>™★(yè)銀(yín)行(xíng)設立非銀(yín)行(xíng)金(jī ∏€§n)融機(jī)構監管制(zhì)度，并參考其©™他(tā)同類資管機(jī)構的(de)監管标準，在準入條件♣ γ(jiàn)和(hé)程序、公司治理(lǐ)、風(fēng)險隔離(lí)、'β關聯交易和(hé)持續監管等方面做(zuò)出了(le)相(xiàn'π←÷g)關規定。同時(shí)強化(huà)投資者保護，強調依法∏©→£保護投資者合法權益，在堅持專區(qū)銷售和(hé)錄音(yīn)錄像、風(f¶ ēng)險承受能(néng)力評估、私募理γ✘©(lǐ)财産品不(bù)得(de)公開(kāi)宣±₹•傳等現(xiàn)行(xíng)規定的(de)前提下(xià)，進≤ 一(yī)步要(yào)求理(lǐ)财子(zǐ)公₩$£司建立投資者保護機(jī)制(zhì)，配備✘←®φ專人(rén)專崗妥善管理(lǐ)投資者投訴。

　　從(cóng)“資管新規”&ldqu≠ε∑₽o;理(lǐ)财新規”和(hé)《管理(lǐ)辦法》三項制↕≠(zhì)度的(de)關系來(lái)看(kàn)，&ldq↑÷uo;資管新規”為(wèi)各類資産管理₽±π(lǐ)産品的(de)統一(yī)監管标準，“¥φ理(lǐ)财新規”為(wèi)&l↓λ<₩dquo;資管新規”的(de)配套→"↑↔實施細則，銀(yín)行(xíng)自(zì)身(shēn)→←  開(kāi)展理(lǐ)财業(yè)務需同時(shí)遵守ε♠ “資管新規”和(hé)“理(lσ§÷•ǐ)财新規”。《管理(lǐ)辦法》為(w‍​®èi)“理(lǐ)财新規”的☆↑ε↑(de)配套制(zhì)度，理(lǐ)财子(zǐ)公司開(k✘™♦āi)展理(lǐ)财業(yè)務需同時(shí)遵守“資管απσ∏新規”“理(lǐ)财新規π" ε”和(hé)《管理(lǐ)辦法》。

　　研報(bào)指出，理(lǐ)财子(zǐ)公司的(de)設立對(duì​α)于大(dà)資管行(xíng)業(yè)格局的(de)影(yǐn↕£g)響深遠(yuǎn)。銀(yín)行(xíng)體(t→σ↕ǐ)系即将失去(qù)類資金(jīn)池的(de)假資管之後，Ω>™獲得(de)了(le)超越公募基金(jīn↕®)那(nà)樣“真資管&rd↓£βquo;的(de)待遇，包括獨特的(de)非标×>™紅(hóng)利，未來(lái)在很(hε∞£πěn)多(duō)産品上(shàng)将顯著分(fēn)割存量份額，銀(yín×↑₹)基合作(zuò)模式也(yě)會(huì)變化(hu♥™à)很(hěn)多(duō)。但(dàn)同時(shí)也(yě)要(yào)σε♠§看(kàn)到(dào)，存量的(de)超過20萬億不(bù)符合δ•新規的(de)理(lǐ)财，仍然還(hái)是(shì)最大(dà)的(‌∏de)問(wèn)題。

　　“雖然短(duǎn)期內(nèi)資管行(xíng)業£≈πγ(yè)無可(kě)避免陣痛期，但(dàn)統一(yī)監管使得(de)≈ ™≠過去(qù)的(de)監管套利、政策套利等行(xíng)為(wèγ↓i)得(de)到(dào)遏制(zhì)，有(yǒu) γ±λ利于那(nà)些(xiē)主動管理(lǐ)能(néng)力強、風(♥¥fēng)控能(néng)力突出的(de)資管機(jī)構脫穎而出₹∞。因此，統一(yī)監管的(de)開(kāi)啓，将使得(de)資管♥☆✔±行(xíng)業(yè)的(de)運作(•₩¶zuò)更加正規，促進資管行(xíng)業(yè)回歸本質，有(yǒu)≥π利于行(xíng)業(yè)正本清源。” 彙鑫人(ré <n)士指出。